并购审查通常只评估交易双方的市场份额，却忽略所有权变更沿供应链传导的成本。欧洲央行2026年5月工作论文显示，被收购企业的供应商销售高出约8%、就业高出约4%，但需求下滑时利润率被压缩约8%。Nexperia控制权争端则表明，未持股的车企也可能因上游芯片商易主而面临产线停摆。
据 economy.ac 报道，并购审查通常只关注交易双方及其所在的相关市场，却很少评估所有权变更沿供应链传导的连锁效应。欧洲央行 2026 年 5 月发布的一份工作论文，以及 Nexperia 控制权之争，分别从两个方向说明了这一盲区。
并购审查止步于相关市场边界
当并购基金收购一家制造商，或工业集团整合其上游企业时，提交给监管机构的申报材料描述的是两家公司及其共享的市场。每周向被收购方供货的供应商、从同一批供应商采购的竞争对手、依赖其产出的工厂，几乎不会出现在这份文件中。
多数司法辖区的并购控制围绕一项测试展开：合并后的企业是否获得足够的市场力量来抬价、减产或排挤对手。监管机构用市场份额、业务重叠和客户可能反应来回答这一问题。纵向损害理论确实存在，部分机构也会审查合并后企业能否切断竞争对手的关键投入。
但审查往往止步于相关市场的边缘，而所有权变更的影响会沿着远超该边界的供应链传导——经由供应商的订单簿和产能计划，进入未参与交易企业的成本结构，有时甚至影响国家间的贸易关系。
欧央行研究：被收购方供应商销售高出约 8%
欧洲央行 2026 年 5 月发布的工作论文追踪了向私募股权被投企业供货的公司表现。研究基于比利时企业间交易记录，覆盖商业数据库常遗漏的小型私营供应商，并将被收购目标的供应商与客户未被收购的类似供应商进行对比。
原文数据显示，在收购完成后的数年间，第一组表现更优：销售高出约 8%，就业高出约 4%。这一增益主要来自额外需求——新易主的企业扩张，并向既有供应商采购更多。
经济下行会逆转大部分优势。当经济走弱时，供应商的优势消退，利润率被压缩约 8%，原因是基金所有者加大价格压力并重组供应商基础以节省成本。销售易替代投入品、或身处拥挤行业的企业承受最大压力，尤其是当买方为大型且经验丰富的基金时；这类时期，私募股权支持的企業更可能彻底弃用某些供应商。
第三项发现影响最远。随着私募股权被投企业占用某供应商更多产能，依赖同一供应商的竞争对手会被挤出。一家未参与交易的对手——监管机构本会认定其不受影响、甚至因市场集中度下降而受益——可能失去其原本指望的产能。论文作者建议，监管机构可在批准交易前利用公开披露的供应商信息，梳理被收购目标与其竞争对手之间的关联。
Nexperia：所有权争端演变为汽车业供应冲击
Nexperia 争端沿另一机制展开，但起点相同：一家被众多企业依赖的公司发生了所有权变更。Nexperia 是一家总部位于奈梅亨的芯片制造商，自 2019 年起其股份由中国闻泰科技间接持有。该公司不生产先进半导体，其芯片用于开关、转向控制等基础车载系统，一辆汽车可搭载数百颗。
2025 年 9 月 30 日，荷兰经济事务大臣援引《商品供应法》，为 1952 年以来首次，理由是担忧该公司首席执行官将产品资产、资金、技术和知识转移至境外实体。该命令允许该部阻止或撤销有关公司资产、知识产权、运营和人员的董事会决定。在另一程序中，阿姆斯特丹上诉法院企业庭暂停了首席执行官职务，任命一名拥有决定票的临时董事，并将公司除一股外的全部股份转移给受托人。
来自华盛顿的压力在先。闻泰科技已被列入美国出口管制清单；一项将限制延伸至子公司的规则令 Nexperia 的豁免资格存疑，据报道美国商务部在 6 月告知荷兰官员，更换首席执行官已接近维持豁免的条件。北京方面随后叫停 Nexperia 在华工厂的出口。
欧洲汽车制造商协会在 10 月中旬表示，车企和供应商已被告知 Nexperia 无法再保证交付，现有库存数周内可能耗尽，生产线将无料可跑。代表通用汽车、福特等美国制造商的汽车创新联盟发出类似警告。在中国与美国达成贸易安排后，中方于 11 月 9 日解除出口禁令，荷兰政府于 11 月 19 日暂停其命令，称与中方进行了建设性会谈。
暂停并未了结此事。该命令是被暂停而非撤销；Nexperia 仍须就任何生产资产或知识产权转移通知政府，法院的临时措施继续有效，围绕公司控制权的争斗转入法庭。中国商务部称暂停是第一步，并表示在命令完全撤回前，中断的根源仍将存在。
这与并购基金挤压供应商利润率的情形并不相似。两案的共同点在于成本落点：大众汽车并未持有闻泰科技收购 Nexperia 的任何股份，却因供应链上游一家公司的控制权争端面临产线停摆的前景，而争端由华盛顿、海牙和北京在交易完成数年后作出的决定引发。
补强型收购与纵向整合沿链转移风险
私募股权使这类溢出效应易于观察，因为其策略明确：先收购一家平台公司，再将较小企业补强并入，集中采购，并以退出日期为考量重新谈判供应商合同。每一步都改变采购订单另一方的议价地位。
收购上游或下游业务的工业集团也通过相同渠道发挥作用，其原因往往与狭义市场份额关系不大。原文指出，这类交易同样会把风险沿供应链转移给未参与交易的第三方。
来源：economy.ac
本文编译自海外媒体报道，由 SCI.AI 编辑团队整理发布。
