京东物流 2026 上半年：外部客户收入 854 亿元、同比 +29.3%，秒送并表后的增长引擎切换

事件背景

京东物流于 8 月 13 日发布 2026 年中期业绩：上半年总收入人民币 1,247 亿元，同比增长 26.5%；外部客户收入 854 亿元，同比增长 29.3%；上半年利润 33 亿元，同比增长 10.5%，Non-IFRS 利润 37 亿元，同比增长 10.7%；毛利 111 亿元，同比增长 24.8%。单看二季度，总收入 641.0 亿元，同比增长 24.3%；Non-IFRS 净利润 26.4 亿元，净利润率 4.1%；Non-IFRS 营业利润 23.4 亿元，同比增长 11.6%。

业务线的增速差是本期中报最重要的结构信号：二季度一体化供应链客户收入 301.7 亿元，同比增长 12.1%（其中来自京东集团 198.8 亿元、同比增长 11.9%，外部客户 102.9 亿元、同比增长 12.5%）；而包含快递、快运、即时配送的其他客户收入 339.3 亿元，同比增长 37.6%——「其他客户」单季收入首次超过一体化供应链分部。

业绩分析

把时间轴拉长到年度，「增长引擎切换」有清晰的轨迹。2025 财年，京东物流总收入 2,171.5 亿元，同比增长 18.8%；IFRS 净利润 68.9 亿元（净利率 3.2%），Non-IFRS 净利润 77.1 亿元（净利率 3.6%）。分部看，一体化供应链客户收入 1,162.2 亿元（占比 53.5%，同比 +33.0%），其他客户收入 1,009.2 亿元（占比 46.5%，同比 +5.7%）——2025 年的高增主要来自秒送并表（2025 年 10 月完成对京东集团旗下即时配送子公司秒送的收购）与外部一体化供应链客户数增长；到 2026 年二季度，快运量价与即时配送的外部化（2026 年 1 月起直接向京东集团平台第三方商家提供即时配送服务）接棒，把「其他客户」推成了增速最高的分部。

外部一体化供应链业务的基本盘也在扩张：2025 年外部 ISC 客户 91,161 家，同比增长 13.0%，客均收入 39.4 万元。客户结构从大客户向中小客户下沉，是「客均微降、客户数双位数增长」组合的直接解释——乙方化的边际效率在下降，但覆盖面在变宽。国际线是第二叙事：截至 2026 年 6 月 30 日，海外仓覆盖 26 个国家和地区、超 200 座、总管理面积超 200 万平方米；Joybuy 欧洲零售与自有快递品牌 JoyExpress 同步落地欧洲，率先推出「211 限时达」。运力侧，京东航空自有全货机已达 13 架（2026 年 3 月，含首架 A330 宽体），已开深圳—曼谷、成都—仰光、武汉—曼谷、成都—德里等国际航线。

资本面的转折同样值得记录：2026 年 5 月，董事会批准上市以来首次回购计划，总额不超过 12 亿美元、分四年执行，并同步设立信托购老股做股权激励；叠加德邦股份 2026 年 1 月公告拟主动撤回 A 股上市——这家公司的资本叙事正从「规模扩张」切换到「整合提效+股东回报」。重资产底盘没有变：截至 2025 年底运营 1,600+ 自营仓库、总管理面积超 3,400 万平方米，约 66 万运营员工，2025 年度人力资源总支出 1,102 亿元（含外包）。

从业者启示

对品牌与零售企业的供应链负责人，两个信号值得写进采购策略：其一，外部 ISC 客户 91,161 家、客均收入 39.4 万元的组合说明仓配一体化服务正在标准化、中小客户化——过去只有大品牌用得起的「存前置、仓发全国」模式，现在中小品牌也能按需接入，谈判时应按 own 品类拆分报价而非接受打包价；其二，秒送并表后即时配送与仓配的协同报价窗口打开，远场-近场多级履约可以一次谈判覆盖。

对跨境电商与出海品牌，26 国 200+ 海外仓与 JoyExpress 的「211 限时达」复制，意味着欧洲尾程履约的基础设施密度在快速上升——比较海外仓报价时，可将京东物流的新进入者报价作为对冲锚。对行业观察者与投资者，下半年有两个验证点：一是 66 万运营员工与 1,102 亿元人力支出下，自动化（狼族机器人+Metabrain 大模型）对利润率的边际改善能否在 Non-IFRS 净利率（Q2 为 4.1%）上继续兑现；二是 12 亿美元回购的执行节奏与德邦私有化的整合成本——两者共同决定这家重资产公司下一步的资本故事。

资料来源：京东物流 2026 年中期业绩公告与 Q2 业绩电话会（2026-08-13）；京东物流 2025 年度业绩公告（2026-03-05）；2026Q1 业绩材料（2026-05-12）