创纪录财报背后：DoorDash从配送平台到物流基础设施的蜕变
2026年2月18日，DoorDash发布了2025年第四季度及全年财务报告，各项核心指标均刷新历史纪录。第四季度营收达到40亿美元，同比增长38%；总订单量增长32%至9.03亿单；市场总交易额（GOV）达到297亿美元的历史峰值。全年来看，DoorDash实现收入137亿美元（2024年为107亿美元），GAAP净利润高达9.35亿美元，标志着公司首次实现大规模持续盈利。这些数据不仅反映了DoorDash自身的强劲增长势头，更折射出全球末端配送行业正在经历的深刻结构性变革——从简单的外卖配送平台，向综合性物流基础设施提供商转型。
值得深入分析的是，DoorDash的营收增长中有相当部分来自于2025年以120亿美元收购的英国配送平台Deliveroo。这笔交易使DoorDash一举获得了英国及欧洲多个关键市场的运营网络。加上此前收购的芬兰平台Wolt，DoorDash已经构建起覆盖北美、欧洲和亚太部分地区的全球化配送版图。然而，三个独立技术平台的并行运营也带来了巨大的整合挑战，CEO Tony Xu将其描述为一项”大规模且极其昂贵的工程”。
“投资密集期”引发市场震荡：华尔街为何对创纪录利润不买账
尽管全年利润创下历史新高，DoorDash的股价在2026年初却已累计下跌超过20%。这种”利润新高、股价暴跌”的反差现象，源于公司对2026年”数亿美元”额外投资的明确表态。第一季度调整后EBITDA指引为6.75亿至7.75亿美元，显著低于分析师预期的8.02亿美元。市场对此反应剧烈，盘后交易中股价一度暴跌10%，随后在投资者消化信息后反弹14%，体现了资本市场对配送行业长期战略与短期回报之间的深度博弈。
投资者的担忧并非没有道理。DoorDash的巨额投资主要流向两大方向：第一是将DoorDash、Deliveroo和Wolt三个独立技术栈统一为单一全球平台，这不仅需要重写大量核心代码，还涉及数据迁移、运营标准统一和监管合规适配等复杂工程；第二是自主配送技术的规模化部署，包括DoorDash Dot配送机器人的研发和商业化推广。Tony Xu在致股东信中表示，公司可以选择更简单、更廉价的技术整合方案，但这可能”给客户带来灾难性后果”——这番表态既展现了管理层对用户体验的执着，也暗示了末端配送行业正在进入一个技术壁垒决定生死的新阶段。
