S&P Global对标普全球对Odyssey Logistics发出严峻警告。 （照片：Jim AllenFreightWaves）
评级下调与违约风险提示
Odyssey Logistics的债务评级已被S&P Global Ratings下调，但此举使其评级与该机构主要竞争对手去年年底所采取的行动保持一致。更严峻的是，S&P Global在其评级下调报告中甚至提出Odyssey可能于2027年发生违约。
S&P Global Ratings（纽约证券交易所代码：SPGI）上月晚些时候将Odyssey的评级从B-下调至CCC+。该评级适用于其发行人信用评级——即评级机构对公司整体信用状况的评估——以及高级有担保第一留置权债务。S&P Global同时给予Odyssey负面展望，表明若无实质性好转，进一步下调评级的条件已然具备。
通过此次调整，S&P Global对标普全球对Odyssey的评级水平现已等同于穆迪公司（纽约证券交易所代码：MCO）的评级。该机构于11月将Odyssey评级下调至Caa1，该等级被视为与S&P的CCC+评级等效。穆迪于去年11月下调Odyssey评级，且在2025年三个月内已两次下调其债务评级。
距违约级仅五档，远低于投资级
两家评级机构给出的评级均深陷投机级区域，较投资级与非投资级债务的分界线低七个等级。但该评级仅比被认定为违约公司的评级高出五个等级。
Odyssey在第三方物流（3PL）企业中具有独特性：尽管其规模远未跻身最大货代之列，且其股票并未公开交易，却拥有公开发行的债务。私营企业Echo Global Logistics（业内最大的3PL之一）同样拥有公开发行的债务，且曾为上市公司，后被私募股权公司Jordan Co.收购。C.H. Robinson （纳斯达克代码：CHRW）与RXO （纽约证券交易所代码：RXO）则同时在股权与债务市场公开交易。
持续承压的债务负担
据S&P称，Odyssey的债务负担持续构成问题。“我们认为持续疲软的盈利表现将削弱Odyssey再融资即将到期债务的能力，”S&P Global在其分析中表示。
即将到期的债务义务
Odyssey面临一笔$125百万循环信贷额度于2027年7月到期，但截至目前该公司仅提取了其中的$9百万，据S&P数据。此外，其还有一笔$490百万定期贷款将于2027年10月到期。
“多年疲软的货运需求、低迷的卡车运输费率以及不断上升的成本，导致公司过去两年报告经营亏损，我们预计这一状况将在2026年和2027年持续，”S&P Global表示。自由现金流自2023年起持续为负，去年为负$27百万，S&P称该趋势“预计将持续至2026年”。
鉴于上述所有因素，S&P Global表示：“我们认为Odyssey极不可能以有利条款进入资本市场。这对其资本结构的可持续性构成风险，并加剧债务重组的可能性。”截至发稿时，Odyssey尚未就相关问询作出回应。
循环信贷额度受限
尽管循环信贷额度仅动用了$9百万（总额$125百万），S&P Global指出Odyssey无法动用全部剩余额度。当Odyssey的债务/EBITDA比率触及6.25倍时，将触发“第一留置权净杠杆契约”。若Odyssey试图提取超过约$43.7百万的额度，该契约即生效。S&P Global称，截至去年底，其债务覆盖率约为6.7倍。
“我们预计循环信贷额度使用额将于2026年12月31日前升至$31百万，并于2027年年中接近$42百万，最终耗尽所有可用流动性，使违约可能性日益增大，”S&P Global表示。
评级机构的报告通常不会披露被评级公司全部关键财务指标。但在关于Odyssey的最新报告中，S&P Global指出，该3PL企业的经调整EBITDA已从2022年的约$170百万下降至去年的约$95百万。“下滑源于货量减少及运费大幅下跌，”报告指出。“该公司运营于专业化终端市场（金属、化工、包装货物等），对零售与电子商务的敞口相对有限。”S&P Global称。其客户具有“复杂的监管与安全要求，我们认为这使其区别于其他物流服务商。”
尽管货运市场正在复苏，S&P Global对标普全球对Odyssey的评级并未基于此乐观预期。该评级机构表示，“预计疲弱的货运需求将持续压制定价能力，并限制2026年盈利能力的任何实质性改善。”
因此，S&P称其预计Odyssey 2026年经调整EBITDA同比仅增长6%至10%，“不足以完全抵消其利息支出与资本开支需求。”
“我们认为，货运周期的反转或将支持Odyssey扩大盈利能力，并于2028年实现自由现金流盈亏平衡，”S&P Global表示。（近期数据显示该反转已全面展开）。
但S&P Global对标普全球对Odyssey的负面展望，似乎仅次要关联于其对货运市场的看法；更主要的驱动因素是其资产负债表状况。
S&P Global表示，进一步下调评级的情形可能包括：“公司因持续疲软的货运市场环境导致盈利能力与现金流未能改善，进而进一步动用循环信贷额度，从而制约流动性；或其债务融资工具到期，而公司在再融资方面面临重大挑战。”
来源：FreightWaves
本文编译自海外媒体报道，由 SCI.AI 编辑团队整理发布。
